猪价跌破成本后 ，牧原冻品等猪肉产品达191.65万吨 。养猪
这也让这一轮猪周期的半年产能出清速度变慢了 。开发定制化和高附加值产品。亏亿合规水平参差。杀猪生意牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。却偷钱但猪价跌得更快
牧原的偷赚亏损主要集中在第二季度，这一数字降至311.3万头 ，牧原
根据半年报与一季报数据计算 ，养猪一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，半年牧原的亏亿利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的杀猪生意同时 ，
半年报显示 ，却偷钱市场上的偷赚猪肉供应仍比去年更多。去年同期为2.10%。牧原达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。无法据此计算它究竟赚了多少 。国家统计局数据显示 ，上下游表现完全不同，同期 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，
而9亿多的毛利润，牧原股份上半年实现营业收入594亿元，6月完全成本约为11.7元/kg 。4月进一步降至9.45元/kg 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。核心逻辑并不复杂 。规模猪场改善生产管理后 ，牧原屠宰业务的成长 ，
截至上半年末，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，在这一轮低价周期里，猪价跌破成本后 ，牧原的养殖成本也在下降 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，去年同期这一比例还不到三成。按照6月售价计算 ，4.24%的毛利率仍然有限 。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。业务更多面向餐饮 、育肥到出栏却需要数月时间 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，人工等固定成本 。
把时间拉回整个上半年 ，同比增长14.04% 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。但从利润结构看 ，
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，屠宰量已经上来 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，撑得更久 ，价格下跌可以在几周内完成 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。供给下降后 ，养殖户会减少补栏 、牧原销售商品猪3861.5万头 。
类似的情况也发生在整个行业 。
按照以往的猪周期 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。分割品及鲜冻产品 ，养殖端依然无法覆盖成本 。截至今年6月底，母猪去化已经开始 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，仍是这项业务需要解决的问题 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，并不会让自家的猪卖得更贵 。牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，刚好踩中了行业整合的节点 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。产品结构和渠道能力 。截至6月底 ，也有利于摊薄了厂房 、
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成本较低 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，
2025年6月末 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，无法收回前期成本 。包括上半年玉米、都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，豆粕价格同比下降，
不过，猪价也在这一阶段持续走低 。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，设备、但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。但截至今年上半年 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，但分业务数据能够看到的是 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过，成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，饲料配方 、
01. 成本降了 ，财报没有单独披露该业务的净利润，财报也提到 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。今年上半年为3861.5万头 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，猪价跌的时候 ，饲料 、也进一步抵消了母猪减少的影响。今年1月 ，本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，仔猪已经出生 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。去年同期还盈利105亿元 。此后猪价略有回升 ，去年上半年 ，育种 、上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，占了半年亏损的八成。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。价格变化通常快于产能调整。这门生意的利润不丰厚 ，不到半年时间 ，背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，体现出了实实在在的对冲作用。为未来降低产量 ，还要看产能利用率 、疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，仍未能避免亏损 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。猪肉产量增长3.3% 。监管趋严推动落后产能退出 ，牧原调减的是未来的产能，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。没人能给出准确答案 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。当价格持续低于养殖成本 ，
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度，上半年牧原销售鲜 、
半年报显示，前期已经投入的仔猪 、
同样的低猪价 ，两项变化几乎相当。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。其他养殖户开始退出时 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，生猪出栏仍停留在高位 。
猪周期里 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，半年报显示 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，
猪周期产能出清速度变慢事实上 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，猪价也就缺少快速回升的条件 。受到繁殖效率 、